Bitcoin o'tgan oyda jiddiy zarba oldi, 40%dan ortiq tushib, juma kuni yillik eng past nuqtaga $59 930 ga yetdi. Bu 2025 yil oktabr oyidagi $126 200 atrofidagi cho'qqidan yarmidan ko'p yo'qotishni anglatadi. Treyderlar va analitiklar sodir bo'lgan voqeaga mos keladigan bir nechta tushuntirishlarni muhokama qilmoqdalar.

G'oyalar uchta asosiy versiyaga qisqaradi. Birinchidan, Gongkong xedj-fondlari katta rol o'ynaganga o'xshaydi. Ular Bitcoinning o'sishi davom etadi deb umid qilib, asosan BlackRock'ning IBIT kabi ETFlardagi opsionlar orqali leverajli stavkalarni to'plashdi. Buni arzon moliyalashtirish uchun yapon ienasida qarz olishdi, pulni almashtirib, kriptoga joylashtirdilar. Bitcoin to'xtaganida va iena qarzining narxi oshganida, pozitsiyalar tezda yomonlashdi. Margin chaqiruvlari Bitcoin va boshqa aktivlarni shoshilinch sotishga majbur qildi, bu umumiy pasayishni kuchaytirdi. DeFi Development Corp'dagi Parker White buni ta'kidladi, IBITdagi ulkan savdo hajmlari — masalan, bir sessiyada $10,7 milliard — bu voqeani tasdiqlaydi.

Ikkinchidan, sobiq BitMEX CEOsi Artur Xeys AQSh banklari bilan bog'liq boshqa nuqtai nazarni taklif qiladi. U Morgan Stenli kabi joylar spot Bitcoin ETFlariga bog'langan strukturalangan notalar bo'yicha xedjlarni yopish uchun Bitcoinni sotishga majbur bo'lgan deb hisoblaydi. Bu notalar mijozlarga BTC bo'yicha yo'naltirilgan stavkalarni ma'lum himoyalar bilan qilish imkonini beradi. Ammo narxlar muhim darajalarni — ba'zi Morgan Stenli takliflaridagi $78 700 atrofidagi darajalarni — buzganida, banklar ko'proq BTC yoki fyucherslarni sotish orqali delta-xedjingga o'tdilar. Bu mexanizm salbiy gammaga olib keladi: narx qanchalik pastga tushsa, shunchalik ko'p sotiladi, bu pasayishni tezlashtiradi va ularni barqaror ta'minlovchilardan majburiy sotuvchilarga aylantiradi.

Uchinchidan, maynerlar orqaga chekinayotgani haqida gaplar bor. AI uchun ma'lumot markazlariga talab Bitcoin maynerligidan resurslarni tortib olmoqda va xesh-reyt ba'zi joylarda 10-40%ga tushdi. Riot Platforms 2025 yil dekabr oyida umumiy ma'lumot markazlariga o'tish bilan $161 million BTC sotdi, IREN esa yaqinda AI infratuzilmasiga o'xshash o'zgarishni e'lon qildi. Hash Ribbons indikatori ham stressni ko'rsatmoqda — 30 kunlik xesh-reyt o'rtachasi 60 kunlikdan pastga tushdi, bu ko'pincha maynerlar qiyinchilikda ekanligini va omon qolish uchun ko'proq sotish mumkinligini bildiradi. Hozirgi hisob-kitoblarga ko'ra, bitta Bitcoinni maynerlik qilish uchun elektr energiyasi narxi taxminan $58 160, to'liq ishlab chiqarish xarajatlari esa $72 700 ga yaqin. Agar narx yana $60 000 dan pastga tushsa, ko'plab maynerlar haqiqiy moliyaviy bosimga duch kelishadi, hatto uzoq muddatli xolderlar ham so'nggi paytlarda ehtiyotkorroq ko'rinmoqda — ularning taklifdagi ulushi to'qqiz oylik minimumda.

Gongkong xedj-fondlari BTC damplari ortida?

Ko'p e'tibor qozonayotgan bir nazariya to'g'ridan-to'g'ri Osiyoga ishora qiladi. Ba'zi Gongkong xedj-fondlari Bitcoin bo'yicha katta leverajli long pozitsiyalarni to'plashgan, ko'pincha BlackRock'ning IBIT kabi ETFlarga bog'langan opsionlarni ishlatishgan. Nasdaqda ro'yxatdan o'tgan DeFi Development Corp'ning COO va CIOsi Parker Uayt ular bu stavkalarni arzon yapon ienasi bilan qarz olib, konvertatsiya qilib va kapitalni kripto kabi yuqori xavfli aktivlarga joylashtirib, keyingi o'sishni kutganini tushuntirdi.

Bitcoinning rallisi to'xtaganida va iena qarz stavkalari oshganida, pozitsiyalar barqaror bo'lib qoldi. Kreditorlar qo'shimcha kafolat talab qilishdi, fondlarni Bitcoin va boshqa aktivlarni tezda likvidatsiya qilishga majbur qilishdi. Bu majburiy sotuv to'lqini jiddiy pasayish bosimini qo'shdi va to'xtab qolishni to'liq obvalga aylantirdi.

Morgan Stenli Bitcoin sotuvini keltirib chiqardi: Artur Xeys

Artur Xeys mashhurlikka erishayotgan yana bir nuqtai nazarni taklif qildi. X'dagi postida sobiq BitMEX CEOsi yirik banklar, shu jumladan Morgan Stenli, IBIT kabi spot Bitcoin ETFlariga bog'langan strukturalangan mahsulotlarni xedj qilish uchun Bitcoin yoki tegishli aktivlarni sotishga majbur bo'lganini aytdi.

Bunday strukturalangan notalar mijozlarga Bitcoin narxiga ekspozitsiya olish imkonini beradi, masalan, asosiy himoya yoki knockout to'siqlari kabi xususiyatlar bilan. Muayyan chegaralarni buzgan keskin pasayishlar — masalan, Morgan Stenlining maxsus hujjatidagi $78 700 atrofidagi darajalar — delta-xedjing talablarini ishga tushiradi. Dilerlar neytral bo'lish uchun BTC yoki fyucherslarni sotishadi va pasayish bozorida bu salbiy gamma dinamikasiga olib keladi: keyingi pasayishlar yanada katta sotuvlarni majbur qiladi, pasayishni kuchaytirib va xedjing faoliyatini obvalning asosiy hissa qo'shuvchilaridan biriga aylantiradi.

Maynerlar Bitcoindan AIga o'tmoqda

Tinchroq, lekin ishonchli omil — maynerlar orasidagi o'zgarish. AI ma'lumot markazlariga o'sib borayotgan talab ba'zi operatsiyalarni Bitcoin maynerligidan apparat va quvvatni boshqa tomonga yo'naltirishga undamoqda, natijada xesh-reytning 10-40%ga sezilarli pasayishi kuzatilmoqda.

Misol uchun, Riot Platforms 2025 yil dekabr oyida ma'lumot markazlariga kengroq fokus e'lon qilib, $161 million Bitcoin sotdi. IREN o'tgan haftada AI infratuzilmasiga o'xshash o'zgarish qildi. Hash Ribbons metriksi ham muammolarni signalizatsiya qilmoqda: xesh-reytning 30 kunlik harakatlanuvchi o'rtachasi 60 kunlikdan pastga kesib o'tdi — bu tarixiy jihatdan maynerlarning kapitulyatsiya davrlariga va qo'shimcha sotuv bosimiga oldindan xabar beradi.

Hozirgi ko'rsatkichlar bitta Bitcoinni maynerlik qilish uchun o'rtacha elektr energiyasi narxi $58 160 atrofida ekanligini, to'liq sof ishlab chiqarish xarajatlari taxminan $72 700 ekanligini ko'rsatmoqda. Agar Bitcoin yana $60 000 dan pastga tushsa, ko'plab maynerlar haqiqiy moliyaviy qiyinchiliklarga duch kelishadi, bu bozorga yanada ko'proq BTC chiqarishga olib kelishi mumkin. Uzoq muddatli xolderlarning xatti-harakati ham o'zgarib bormoqda — ularning aylanma taklifdagi ulushi to'qqiz oy ichidagi eng past darajaga yetdi.